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备忘速查
📔基本面指标、DCF 估值与财报分析
字数 5398阅读时长≈ 14 分钟
2025-2-11
2026-8-17
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基本面分析选股，技术分析择时
基本面分析的研究是收入，费用，资产，负债等财务数据，使用各种各样的基本面指标，通常用于长期投资，研究的时间框架至少若干年；基本面分析选股
DCA估值模型,毛利润，EBITA,净利润
DCF,EV,EBITA是什么
这三个缩写是金融估值、企业并购和财务分析中最核心的概念。它们分别代表了估值方法、企业价值和盈利指标。
为了方便理解，我们可以用**“买一家奶茶店”**作为通俗的例子来解释。

1. DCF (Discounted Cash Flow) —— 现金流折现法

中文： 现金流折现模型
核心含义： “未来赚的钱，折算到现在值多少钱？”
DCF 是一种绝对估值方法。它的逻辑是：一家公司的价值，等于它未来这辈子能赚到的所有现金，按照一定的“打折率”（折现率）算成今天的价格。
  • 通俗解释：
      • 假设你想买这家奶茶店。店主说：“我这店明年能赚10万，后年能赚12万……未来10年总共能赚150万。”
      你不能直接付150万，因为明年的10万不如现在的10万值钱（通货膨胀、机会成本）。你需要把未来的钱“打个折”算到现在。算出来的这个总数，就是 DCF 估值。
  • 用途： 用来计算一家公司的“内在价值”（Intrinsic Value），判断现在的股价是贵了还是便宜了。

2. EV (Enterprise Value) —— 企业价值

中文： 企业价值
核心含义： “如果要彻底买下这家公司，实际要掏多少钱？”
EV 是从收购者的角度看的真实收购成本。很多人误以为市值（Market Cap）就是公司价值，其实不对。
  • 公式：
      • $$EV = 市值 (Equity) + 总债务 (Debt) - 账上现金 (Cash)$$
  • 通俗解释（买房理论）：
      • 你想买下这家奶茶店（全资收购）：
      1. 市值： 你要付给老板 100万（买股权）。
      1. 债务： 你发现店里还欠银行 20万，你买下店后这债得你还（承担债务）。
      1. 现金： 你打开店里的收银机，发现里面有 5万 现金，这钱归你了（抵扣成本）。
          2. 你的实际花费 (EV) = 100万 + 20万 - 5万 = 115万。
  • 用途： 它是比市值更准确的公司价值衡量标准，常用于计算估值倍数（如 EV/EBITDA）。

3. EBITA (Earnings Before Interest, Taxes, and Amortization)

中文： 息税摊销前利润
核心含义： “扣除设备磨损，但不扣除无形资产消耗的经营利润。”
注意：这里很容易和更常见的 EBITDA（息税折旧摊销前利润）混淆。
  • 公式：
      • $$EBITA = 净利润 + 利息 + 税 + 摊销 (Amortization)$$
      或者
      $$EBITA = 营业利润 (EBIT) + 摊销$$
  • 关键区别（EBITA vs EBITDA）：
    • EBITDA：把“折旧”（Depreciation，比如机器老化）和“摊销”（Amortization，比如专利过期）都加回来了。它完全不看资产损耗，只看现金流能力。
    • EBITA：只加回了“摊销”，没有加回“折旧”。这意味着，EBITA 认为机器设备的磨损是真实的经营成本，必须扣除；而专利、商誉等无形资产的摊销是会计游戏，可以加回来。
  • 通俗解释：
      • 奶茶店算利润时：
      1. 不管利息和税（这是资本结构和政府的事，和卖奶茶能力无关）。
      1. 不管品牌授权费的摊销（Amortization，这是虚的）。
      1. 但是要管封口机的磨损（Depreciation，机器坏了得真花钱修，所以 EBITA 把这个成本算进去了）。
  • 用途： 适用于重资产但又有大量无形资产并购的公司。如果是轻资产互联网公司，通常用 EBITDA 更多；如果是制造业，EBITA 可能更能反映真实盈利能力。

总结三者的关系

如果你是是一个专业的投资人：
  1. 你用 DCF 模型算出这家公司理论上值多少钱（比如值 120亿）。
  1. 你看一眼现在的 EV（市场价），发现只要 100亿。—— 结论：被低估了，可以买。
  1. 为了验证贵不贵，你用 EV / EBITA 算了一个倍数，拿去和同行业的其他公司做对比。
DCF折现未来多少年的现金流？
通常情况下，DCF 模型并不是折现一个固定的年数（比如只算10年就不管了），而是将未来无限期的现金流进行折现。
但在实际操作中，为了计算方便，我们会把时间轴分为两个阶段。
最标准的答案是：“详细预测 5 到 10 年，剩下的打包算作终值（Terminal Value）。”
具体结构如下：

第一阶段：明确预测期 (Explicit Forecast Period)

  • 年限：通常为 5 - 10 年。
  • 做法： 分析师会并在 Excel 里一行一行地详细计算这几年每年的收入、成本、利润和自由现金流（FCF）。
  • 为什么是这个时长？
    • 太短（<5年）： 无法反映企业的完整增长周期或战略落地的效果。
    • 太长（>10年）： 越往后预测越不准，变成了“算命”。谁也没法准确知道一家公司 15 年后的运营成本是多少。
  • 特殊情况： 对于高增长的初创公司，预测期可能会延长，直到公司进入“稳定增长状态”为止。

第二阶段：终值 (Terminal Value)

  • 年限：第 11 年直到永远 (Perpetuity)。
  • 做法： 既然无法预测第 11、12、13...年的具体数字，我们就假设从第 11 年开始，这家公司进入了“养老模式”，以一个非常稳定的速度（通常接近 GDP 增速，如 2%-3%）永远增长下去。
  • 打包计算： 我们用一个数学公式（戈登增长模型或退出倍数法）算出这“剩下的一辈子”值多少钱，然后把这个巨大的数字折现这就叫终值。

这里的关键点（也是很多人的误区）

1. 终值才是大头
在大多数 DCF 模型中，60% 到 80% 的估值其实来自于“终值”（也就是那“打包的一辈子”），而不是前 5-10 年的详细预测。
  • 这很讽刺： 分析师通宵达旦地调整前 5 年的参数，但决定最后估值高低的，往往是那个简单粗暴的“终值假设”。
2. 有限寿命的项目
如果这是一家矿业公司（矿挖完就没了）或者药企的某个专利药（专利过期就归零），那么就不算“终值”，而是预测到项目结束的那一年（比如预测 25 年直到矿山废弃）。

总结

当你看到一份 DCF 报告时，你看到的是：
$$公司价值 = (前5-10年的现金流折现) + (第10年以后的终值折现)$$
EBITA中的Interest, Taxes, and Amortization指什么
在 EBITA (Earnings Before Interest, Taxes, and Amortization) 这个指标中，这三个词分别代表了企业财务报表中三个被“剔除”（加回）的特定成本项。
EBITA 的核心逻辑是：“把所有和资本结构、税务政策、以及无形资产会计处理有关的干扰项都拿掉，看这个生意最原始的赚钱能力。”
以下是详细拆解，为了方便理解，我们继续沿用**“奶茶店”**的例子：

1. Interest (利息)

定义： 企业因为借债（银行贷款、发行债券）而必须支付的财务费用。
  • 为什么要在 EBITA 中剔除它？
    • 原因： 利息反映的是**“你是怎么搞到钱的”（资本结构），而不是“你卖货赚不赚钱”**（经营能力）。
    • 例子：
      • 奶茶店 A： 老板全是自己掏腰包开的店，没有债务，利息支出为 0。
      • 奶茶店 B： 生意和 A 一模一样，但老板是借高利贷开的店，每年要还 10万利息。
    • 结论： 如果看净利润，B 店可能亏损，A 店盈利。但如果不看利息（EBITA），这两家店的经营能力其实是一样的。剔除利息是为了公平对比不同融资方式的公司。

2. Taxes (税项)

定义： 企业缴纳的所得税（Corporate Income Tax）。
  • 为什么要在 EBITA 中剔除它？
    • 原因： 税率受地区政策影响极大，与管理层的经营水平无关。
    • 例子：
      • 奶茶店 A： 开在上海市中心，企业所得税率 25%。
      • 奶茶店 B： 开在海南自贸港或某个避税天堂，享受优惠税率 15%。
    • 结论： 即使两家店卖得一样好，A 店剩下的钱也会少。剔除税务影响，可以让我们跨地区、跨国家地对比公司的核心盈利能力。

3. Amortization (摊销) —— 最关键的细节

定义： 无形资产 (Intangible Assets) 的成本分摊。
这是 EBITA 和 EBITDA 最大的区别所在。很多人分不清折旧和摊销，其实很简单：
  • 折旧 (Depreciation)： 是看得见摸得着的东西变旧了（如：机器、厂房、桌椅）。
  • 摊销 (Amortization)： 是看不见的东西过期了（如：专利权、商标权、软件授权、客户名单、商誉）。
  • 具体指什么？
    • 例子： 奶茶店为了获得“喜茶”这个品牌授权，一次性付了 50万 的加盟费，有效期 5 年。会计上不能第一年就把 50万 全扣掉，而是每年扣 10万。这每年 10万 的费用就叫**“摊销”**。
    • 其他常见的摊销：花巨资买的收银系统软件费、并购别人公司时产生的商誉（Goodwill）减值。
  • 为什么要在 EBITA 中剔除它？
    • 原因： 摊销通常是基于过去的投资决策（比如几年前买了个专利），它是一种会计上的记账手段，并不代表当下真的流出了现金。
    • EBITA 的特殊性： 请注意，EBITA 剔除了无形资产的摊销，但是保留了有形资产的折旧 (Depreciation)。
      • 这意味着 EBITA 认为：“机器磨损（折旧）是真实的经营成本，必须算进去；但品牌授权费（摊销）是虚的，可以忽略。”

总结：EBITA 的公式图解

为了更直观，我们可以看一个简单的倒推公式：
注意： 这里没有加回折旧 (Depreciation)。如果把折旧也加回来，那就变成了 EBITDA。
净利，毛利区别
这是商业财务中最基础、最重要的两个概念。为了让你一眼看懂，我们还是用**“开奶茶店”**的例子来打比方。

一张图看懂核心区别

  • 毛利 (Gross Profit)： 卖一杯奶茶，赚了多少差价。
  • 净利 (Net Profit)： 卖一杯奶茶，这钱最后真正落进口袋里有多少。

1. 毛利 (Gross Profit)

定义： 营业收入 - 营业成本 (Cost of Goods Sold)
关键词： “只扣原料”
  • 场景：
      • 你卖出一杯奶茶收了 20元。
      但这杯奶茶的茶包、牛奶、杯子、吸管一共花了 6元。
  • 计算：
      • $$20 (售价) - 6 (原料成本) = \textbf{14元 (毛利)}$$
  • 意义：
    • 它代表你的产品是否有竞争力。
    • 如果毛利太低（比如卖20元，原料就要18元），说明你的产品本身就不赚钱，卖得越多亏得越多，后面的人工房租根本不够扣。

2. 净利 (Net Profit)

定义： 毛利 - 所有其他费用 (房租、人工、水电、税费等)
关键词： “扣除一切”
  • 场景：
      • 虽然刚才赚了14元毛利，但你不能拿去买排骨吃，因为店还要运营。
      分摊到这一杯奶茶上，你还要支付：
    • 店员小妹的工资：4元
    • 房东的租金：3元
    • 水电煤气费：1元
    • 交税：1元
    • 刚才发传单的营销费：1元
  • 计算：
      • $$14 (毛利) - 4 - 3 - 1 - 1 - 1 = \textbf{4元 (净利)}$$
  • 意义：
    • 它代表公司到底赚没赚钱。
    • 这 4元 才是真正属于老板（股东）可以自由支配的钱。

3. 关键指标对比

指标
英文
公式
它是看什么的？
谁最关心？
毛利率
Gross Margin
(毛利 ÷ 收入) × 100%
产品的暴利程度。 毛利高说明产品牛（如茅台、软件），毛利低说明是辛苦钱（如卖大米、代工）。
产品经理、销售总监
净利率
Net Margin
(净利 ÷ 收入) × 100%
老板的管理能力。 如果毛利很高但净利很低，说明公司管理混乱，乱花钱，房租太贵或人效太低。
老板、股东、投资人

总结

  • 毛利高、净利低： 典型的“赚辛苦钱”或“烧钱换市场”的公司（比如早期的互联网公司，广告费太贵）。
  • 毛利低、净利低： 垃圾生意，趁早关门。
  • 毛利高、净利高： 完美的生意（如高端白酒、奢侈品、垄断行业）。
ebita是毛利润吗
完全不是。
它们在利润表（P&L）上处于完全不同的“楼层”。
为了让你一眼看清，我们看这个利润漏斗（从上往下扣钱）：
  1. 营业收入 (Revenue) —— 钱进账
      • (扣掉原料成本)
  1. = 毛利润 (Gross Profit) 👈 这是你问的第一个
      • (扣掉房租、水电、员工工资、广告费等经营费用)
  1. = EBITA (息税摊销前利润) 👈 这是你问的第二个
      • (扣掉摊销)
  1. = EBIT (营业利润)
      • (扣掉利息和税)
  1. = 净利润 (Net Profit)

核心区别：中间隔着“经营费用”

1. 毛利润 (Gross Profit)
  • 它的位置： 非常靠前，刚扣完原料。
  • 它不管什么？ 它不管房租、不管你发多少工资、不管你有没有打广告。
  • 奶茶店例子：
    • 卖一杯奶茶 20元，茶包牛奶杯子成本 6元。
    • 毛利 = 14元。
2. EBITA
  • 它的位置： 在中间，已经扣掉了一大半费用。
  • 它管什么？ 它要把房租、工资、水电费都扣掉。它是**“经营利润”**的一个变体。
  • 奶茶店例子：
    • 刚才赚的 14元毛利，扣掉店员薪水 4元，扣掉房租 3元。
    • EBITA = 7元。

一句话总结

  • 毛利润 是看你的产品暴不暴利（比如茅台毛利90%）。
  • EBITA 是看你的公司运营之后还能不能剩下钱（产品再暴利，如果天天打天价广告、租最贵的楼，EBITA 照样可能是负的）。
大小非农
通过到期日平值期权的波动率计算股价波动范围；为了简便，也可以计atm的行权价中put+call的价格为m，股价落在正负m的区间为68.8，正负2m的区间概率为95%(置信度)
notion image
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✅ 一般公式（置信度可调）
  • S：当前股价
  • IV：隐含波动率（年化，写成小数，例如 30% → 0.30）
  • T：到期日距离现在的时间（单位为“年”，例如30天就是 30/365）
  • N：标准差倍数（与你想要的置信度对应）

🔢 不同置信度对应的 N 值

置信度（概率）
N（标准差倍数）
68.27%
1
95.45%
2
99.73%
3

🔍 实例：用公式计算三种置信区间

假设你有以下条件：
  • 当前股价 S = $100
  • 隐含波动率 IV = 30%（= 0.30）
  • 距离到期还有 21 天 → T=21365≈0.0575T =
我们先计算标准差 σ：

✅ 1σ（68%置信区间）：

✅ 2σ（95%置信区间）：

✅ 3σ（99.7%置信区间）：

🧠 实际应用建议

  • 交易期权（如 straddle、iron condor）→ 重点关注 ±1σ 到 ±2σ 区间
  • 事件判断（如财报行情）→ 可选 ±2σ 范围设止盈止损
总资产 – 流动负债 （≈ 股东权益 + 长期债务）

📌 四个核心名词

1. 总资产（Total Assets）

  • 公司拥有的全部资源，包括：
    • 流动资产：现金、存货、应收账款（1 年内可变现）
    • 非流动资产：固定资产、投资、专利、长期股权投资（1 年以上使用）
  • 公式：
      • 总资产=流动资产+非流动资产总资产 = 流动资产 + 非流动资产

2. 流动负债（Current Liabilities）

  • 公司 1 年内要偿还的债务/义务，包括：
    • 应付账款
    • 短期借款
    • 应付工资、应付税费
    • 一年内到期的长期借款部分
👉 属于“短期债务”，需要快速用现金流应对。

3. 股东权益（Shareholders' Equity）

  • 股东对公司的所有权，包括：
    • 实收资本（股东投入的钱）
    • 留存收益（公司历年赚的钱没分红留在公司里）
  • 公式（会计恒等式）：
      • 股东权益=总资产−总负债股东权益 = 总资产 - 总负债
👉 直观理解：如果公司清算，把资产卖掉还清所有债务，剩下的就是股东的。

4. 长期债务（Long-term Liabilities）

  • 1 年以上到期的债务，比如：
    • 公司发行的长期债券
    • 银行长期贷款
    • 租赁负债（长期租赁合同义务）
👉 属于“长期资本”，和股东的钱一起支持公司长期运作。

📌 等式解释

总资产−流动负债≈股东权益+长期债务总资产 - 流动负债 ≈ 股东权益 + 长期债务
  1. 总资产 – 流动负债
      • 代表公司用来长期运作的资金池（因为短期债务要扣掉）。
      • 这部分资金主要来自 股东的钱 + 长期借的钱。
  1. 股东权益 + 长期债务
      • 就是公司长期可以使用的资金来源。
👉 所以两边大致相等。
严格来说：
总资产=流动负债+长期债务+股东权益总资产 = 流动负债 + 长期债务 + 股东权益
移项后：
总资产−流动负债=长期债务+股东权益总资产 - 流动负债 = 长期债务 + 股东权益

📊 举个例子

假设某公司资产负债表：
  • 总资产 = 1,000
  • 流动负债 = 300
  • 长期债务 = 200
  • 股东权益 = 500
验证：
总资产−流动负债=1,000−300=700总资产 - 流动负债 = 1,000 - 300 = 700
股东权益+长期债务=500+200=700股东权益 + 长期债务 = 500 + 200 = 700
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