技术指标

k线图，可以直观的判断涨跌形态，但是仍然需要结合其他的技术分析工具使用

如果开盘价≈收盘价，这种k线称之为十字星，代表中性；k线实体越大代表买方/卖方控制力很强；影线越长代表阻力越大，暗示股价接下来朝着相反方向变动的可能性越大；在一段强劲的趋势中，k线实体通常远大于远大于影响长度；相对较小的实体/影线比,,通常出现在股价横盘和调整阶段；每根k线会有对应的成交量，股价上涨伴随着大成交量，就可以认为股价上涨是由市场参与者推动的，股价大幅上涨但是成交量萎缩，说明只有较少的人愿意接受新价格，股价上涨背后另有原因；

反转趋势

阳线代表上涨，阴线代表下跌；如果第二天的阳线实体整个盖住了前一天的阴线实体，这种形态叫做看涨鲸吞形态，这种形态出现在替补的时候，可能是由跌转升的信号；反之亦然

 

第二天收盘价接近于日内最高价，表明股价收盘时仍然有上升动能，如果量价齐升，则反转概率更高；反之亦然

 

大阴线＋十字星＋大阳线(收盘价覆盖了大阴线的大部分实体)，这个样子叫启明之星形态，通常出现在下降趋势末尾；第一根表示下降趋势继续，十字星暗示市场陷入僵局，之前一天的抛压明显减弱，第三根阳线表明买方重返市场，行情有了看涨的曙光

 

如果启明之星伴随着成交量的上涨，说明反转信号更加可靠；反之亦然，称为黄昏之星

 

单调趋势

一根大阳线，三根实体小的线(通常是阴线)且都被第一个大阳线包围，如果第一根大阳线出现在上升趋势中且最后一根大阳线收盘高于他，这种形态叫做上升三部曲，这是看涨持续形态；

 

 

中间三根小阴线可以看作上升趋势重新启之前的一小段整理过程，这段整理过程很重要，它说明了空头的力量很微弱不足以逆转上升趋势；

 

常见走势图，有些形态在图表上反复出现，可能预示着价格会朝着类似的模式演变

反转形态：

从左到右从上到下分别是：头肩顶形态，头肩底形态，双顶形态，双底形态

持续形态：

三角形形态，矩形形态，旗形形态

头肩形被称为形态之王：

上升趋势中出现左肩，向下突破颈线的时候，可以认为下降幅度的数值是”是头顶到颈线”的距离

思考形成逻辑：头肩形态酝酿在一个较长的上升趋势中，上升到左肩的时候，创下阶段性新高，引起市场抛售导致价格慢慢回落，这是常见的回吐现象，恐高的人很多，接着股价重新上升来到最高头部位置，这时买方兴趣下降，卖压增大价格再次下降，这时有的人觉得是回调买入好时机于是股价有开始上升，但是没能创性高只达到右肩位置，本轮上升趋势终结，价格开始从右肩位置开始下跌，当跌破颈线的时候，头肩顶形态最终形成

如果没有跌破颈线，在颈线附近又上升了，这就是一个失败的头肩顶形态，这种情况亮下价格重新上升

 

走势反转的时候，通常会伴随很大的交易量，分析头肩形态的时候，要关注成交量

价格与成交量两个指标，如果不是同时创下新高，叫做背驰现象，暗示价格可能出现反转；

虽然头部价格高于左肩但是成交量没有增加说明买方看升兴趣减弱，同时右边肩的成交量可能进一步萎缩，需求不断减弱，可能导致价格下跌

这种头肩形态的卖出时机是两个肩和头部，以及右肩所在颈线的位置

MACD（移动平均收敛散发指标，Moving Average Convergence Divergence）是一种常用的技术分析工具，用于评估股票、指数或其他金融工具的价格动量和趋势反转信号;MACD被称为指标之王

双线MACD组成部分(默认参数(12,26,9))：

• MACD线：通常是12日指数移动平均线(EMA)减去26日指数移动平均线(12EMA-26EMA,也叫快线DIF,Difference Line)。MACD线的内在逻辑为短期EMA反应当前价格走势，长期EMA反应早期价格走势，两者的差值则代表市场上行或者下行的潜在趋势

• 信号线(也叫慢线DEA,Difference Exponential Average)：快线的指数移动平均线(对EMA12-EMA26得到的线再进行一次EMA9的运算，由此可知慢线依托于快线计算因此滞后于快线)，信号线用于平滑MACD线产生的波动，使得交易者能更清晰地观察到趋势的变化。

• 柱状图(能量柱)：(快线DIF-慢线DEA)×n，n可以为1，2，常数而已无需在意；快线在慢线之上，能量柱子就在零轴上方，快线在慢线之下，能量柱就在零轴下方，快线慢线相交，能量柱就为0；上面说的是双线MACD，单线MACD的能量柱实则为快线DIFF的值

如何使用1

知道计算原理后就会很好理解下面的一些推论；

快线上穿0轴，说明市场多头强，下穿0轴说明空头强；

通常以MACD快线和慢线的交叉作为多空的信号，快线上穿慢线，是金叉，作为多头信号；快线下穿慢线，是死叉，作为空头信号；

 

有的人习惯通MACD线(快线)上穿下穿0轴来判断金叉死叉，这个的本质就和通过EMA判断金叉死叉一样了(如下面的图)

 

 

这是通过移动平均线看金叉死叉(嫌犯和MACD判断金叉死叉不会是一个位置)

 

能量柱的数值代表的表是行情涨跌的快慢(上升下降动力的强弱)，数值变低代表增/跌速放缓，并不代表代表是否行情要逆转；

MACD线和价格走势相反的时候，称为背驰，表明走势减弱或者即将逆转

比如价格跌破之前低位,MACD却上升，称为底背驰，暗示有可能价格转为上升趋势

相反价格突破高位，MACD却降低，称为顶背驰，暗示有可能价格转为看跌趋势

 

注意，指标终究是根据股价用固定的公式算出来的，是滞后的，实际投资要多方参考，且MACD有个问题就是经常过早释放信号或者释放错误信号，从上面的图中就可以发现一些端倪比如MACD图出现死叉的时候，但是实际股价却仍在上升，之后才下降，说明释放信号过早

 

基本面指标

一些专有名词

期权

期权的四个要素是标的资产，行权价，权利金，到期日

标的资产（正股）：期权合约所基于的资产，通常是股票、债券、商品、指数等。例如，如果某个期权是以某个公司的股票为标的资产，那么这个股票就是正股。

行权价（执行价格）：在期权合约中约定的价格，持有者有权以此价格买入或卖出标的资产。对于看涨期权，行权价是购买价格；对于看跌期权，行权价是出售价格。

权利金（期权价格）：购买期权时，投资者需要支付给期权卖方的费用，称为权利金，也可以被看作期权的“价格”。

到期日（到期时间）：

期权合约有效的时间期限，到期日是持有者必须行使期权的最后日期。期权到期后，任何未行使的期权将失效。

比如期权链的图，左边为看涨期权，圈起来的行权价为36，到期日是3月18，卖盘（Ask）是当前市场中卖方愿意接受的最低价格为4.06，有62张合约挂单，买盘（Bid）是当前市场中买方愿意支付的最高价格，为3.85，有192张挂单；最新价（Last Price）是该期权合约最近一次成交的价格为4(最新价可能并非当前市场的可交易价格，因为市场行情可能已发生变化)，期权金为一股4美元，一张合约有100股，则这个看涨期权的价格是400美元;

有些期权到期日右上角会有个w符号，这表示该期权是周度期权（Weekly Options）。周度期权是指每周到期的期权合约，通常在每周五到期。

期权的价格为内在价值+时间价值，价内期权才有内在价值，时间价值三部分组成，定性看为：剩余到期时间越长()，价格越高；波动性越大，价格越高；利率上升 → 看涨期权涨，看跌期权跌，利率下跌则相反，不过利率影响不大；专业的说，期权价格受到多个因素影响：标的资产价格（通过 Delta），隐含波动率（通过 Vega，Vega × ΔIV表示隐含波动率变化对期权价格的变化量，但是Vega × IV不代表隐含波动率贡献的期权价值，因为IV是通过期权价格反向计算出来的），时间流逝（通过 Theta）；持有期权期间：期权价格变化ΔP≈ΔS×Delta+Δσ×Vega+Δt×Theta(S是标的资产价格)

1.内在价值（Intrinsic Value）

内在价值是指期权的实际价值，即如果期权立即到期，持有者能够从中获得的利益。 是标的资产当前价格是行权价。

• 看涨期权（Call Option）：

• 看跌期权（Put Option）：

2.时间价值（Time Value）

时间价值是指期权价格超出内在价值的部分，反映了期权在到期之前可能获得额外利润的潜力。时间价值主要受以下因素的影响：

• 到期时间（Time to Expiration）：期权的剩余有效时间越长，时间价值一般越高，因为有更多机会使期权变得更有利可图。

• 隐含波动率（Implied Volatility）：隐含波动率上升时，期权的时间价值通常会增加，因为市场预期标的资产未来会有更大的价格波动。这意味着投资者在拥有期权的过程中，面临的潜在收益（或损失）范围更大，因此愿意支付更高的期权价格。
理解隐含波动率
假设某期权的隐含波动率为40%，而其正股当前的市场价格为100美元。
这表明，市场预期未来一年正股价格的波动范围很可能介于60-140美元之间，即上下波动40%。
当市场预期正股价格未来波动加大时，隐含波动率将上升，期权的溢价往往会增加。
反之，当市场预期正股价格未来波动减少时，隐含波动率将下降，期权的溢价往往会减少。
在某些重大事件发生前夕，比如公司发布财报、美联储利率决议等等，波动率往往会快速上升，带动期权溢价上涨。
而在这些重大事件过后，波动率往往又会快速回落，带动期权溢价下跌。
因此，我们能够解释这么一种现象：有时候，看涨期权的价格，并非是与正股价格同步上涨的。这就是波动率崩塌（volatility crush）;随着时间的推移，波动率会逐渐回归历史平均水平。
因此，对于期权交易者来说，要谨慎购买那些「高波动」的期权，因为它们的溢价往往较高，可能随时面临回落的风险。
隐含波动率还有一个重要作用，就是用来评估期权的相对价值。
一般来说，隐含波动率越高，期权价格被高估的可能性越大。隐含波动率越低，期权价格被低估的可能性也越大。
举个例子，假如在T(1)交易日，某看涨期权的价格C(1)为3美元，其对应的正股价格S(1)为50美元，隐含波动率σ(1)为30%。
到了T(2)交易日，该看涨期权的价格C(2)上涨到5美元，其对应的正股价格S(2)上涨到53美元，但隐含波动率σ(2)却下降至28%。
在这个例子中，表面上看，看涨期权的价格随着正股价格的上涨而增加。
但是，考虑到隐含波动率是下降的，因此，很多交易员会基于隐含波动率这一指标，认为该看涨期权的相对价格变便宜了。

• 无风险利率（Risk-Free Rate）：无风险利率的变化也可以影响期权的时间价值。一般来说，利率上升时，看涨期权的时间价值可能会增加，而看跌期权的时间价值可能会减少。

无风险利率是如何影响期权结价格的,从心理层面分析：

利率上升导致看涨期权价格上升，心里分析

假设手里有10万元，有两种投资选择：

1. 存银行（无风险利率）：假设年利率 5%，1 年后你的 10 万会变成 10.5 万。

2. 买股票：假设你对一只股票很有信心，但你还不想立刻买。

如果利率上升，你把钱存银行的收益更高了，这时候你更倾向于：

• 先存银行，赚取无风险收益

• 等到合适时机再买入股票

• 但你又怕股票价格大涨，错失机会，于是你可能选择买看涨期权（只花一小笔钱，锁定未来买股票的权利）。

心理活动：

• 利率上涨 → 持有现金更有吸引力 → 但又怕错过机会 → 看涨期权更受欢迎 → 看涨期权价格上涨。

利率上升导致看跌期权价格下降，心里分析

假设你是一个机构投资者，你管理着10亿资金，你的目标是让钱安全增值。

有两个选择：

1. 投资股票，但股票价格波动大，可能需要买“保险”（即看跌期权）。

2. 投资无风险资产（如国债），现在国债收益率（无风险利率）上升了。

在利率上升的情况下，你会想：

• “现在国债收益率这么高，我直接买国债，稳稳赚钱，干嘛还买看跌期权去保护股票投资呢？”

• “既然不用看跌期权了，我就不买它了。”

当大家都不愿意买看跌期权，它的需求减少，价格就会下降。

需要注意的是随着时间来到到期日，期权价格的下降并不是线性的，大致如图所示，越接近到期日耗损越快

 

期权的Delta（Δ）、Gamma（Γ）和Theta（Θ）参数用于衡量期权价格对不同因素变化的敏感性。还有IV（Implied Volatility）隐含波动率和Vega（对IV敏感度）;

Delta（Δ）是期权价格相对于标的资产价格变动的敏感性，具体来说，它衡量的是标的资产价格变动1单位时，期权价格的变化量。

• 值的范围：
• 对于看涨期权，Delta的值在0到1之间。例如，如果看涨期权的Delta为0.5，意味着标的资产价格上涨1美元，期权价格将上涨0.5美元。(看涨期权是”低买”的权利，股票价格升，“低买”权利的价格自然下降)
• 对于看跌期权，Delta的值在-1到0之间。例如，如果看跌期权的Delta为-0.5，意味着标的资产价格上涨1美元，期权价格将下跌0.5美元。(看跌期权是“高卖”的权利，股票价格升高，“高卖”权利的价格自然下降)

• 用途：Delta可以用于判断期权的市场方向和对价格变动的敏感性，同时也可以用作对冲策略的一部分。

Gamma（Γ）是Delta的变化率，即标的资产价格变动1单位(可以是+1也可以是-1)时，Delta的变化量。它衡量Delta对标的资产价格变化的敏感性。

• 含义
• 如果某个期权的 Delta 最初为 a，Gamma 为 0.1，则当标的资产价格上涨 $1 后，新的 Delta 将为 a + 0.1 (不管a是正是负都是如此)

• 特点：
• Gamma通常是正值，尤其对于接近于行权价格的期权。因为在这个区域，标的资产的价格波动将对期权的价值产生最大的影响。价格微小变动都可能使期权在实值(价内)和虚值(价外)之间摇摆，从而导致 Delta 的变化剧烈。当行权价等于市场价(平值期权)的时候gamma值最大
• Gamma较大时，意味着Delta对标的资产价格的变化比较敏感，期权的价格会更加波动。Gamma较小时，表示Delta对于价格变化不太敏感
• gamma因为一直是正值，且对于delta都会包括正负号进行计算，当股价上涨，delta就会变大(正的delta对应call，delta变大导致绝对值增大，负的delta对应put，delta变大导致绝对值变小)，股价下跌，delta就会减小，由此揭示了:
随着股价上升，看涨期权对标的资产价格的敏感性提高了，随着股价下跌，看跌期权对标的资产价格的敏感性提高了

• 用途：Gamma帮助交易者理解Delta的变化，特别是在高波动的市场环境中。管理Gamma风险对于维持期权组合的平衡和风险对冲至关重要。

额外说明：深度虚值与深度实值期权，深度虚值期权 是指行权价格远高于（或低于）标的资产价格的期权，通常内在价值为零。深度实值期权 是指行权价格远低于（或高于）标的资产价格的期权，通常具有较高的内在价值。

1. 深度虚值期权（Deep Out-of-the-Money Options） ：
• 定义：深度虚值的看涨期权是指其行权价格远高于标的资产当前市场价格，深度虚值的看跌期权是指其行权价格远低于标的资产当前市场价格。
• 特征：这类期权的内在价值为零，期权的价格主要由时间价值和隐含波动率驱动。由于深度虚值期权离盈利或行权的条件比较远，它们的 Gamma 通常较小，反映出对标的资产价格变化的不敏感性。

2. 深度实值期权（Deep In-the-Money Options） ：
• 定义：深度实值的看涨期权是指其行权价格远低于标的资产当前市场价格，深度实值的看跌期权是指其行权价格远高于标的资产当前市场价格。
• 特征：这类期权具有较高的内在价值，且其 Delta 通常接近 1（对于看涨期权）或 -1（对于看跌期权）。深度实值期权的 Gamma 也可能较高，因为它们更容易受到标的资产价格小幅波动的影响。

Theta（Θ）是期权价格相对于时间流逝的敏感性，具体来说，它表示每经过一天，期权价格的变化量。Theta通常被称为“时间衰减”。（假设标的价格不变，隐含波动率（IV）不变，利率不变）

• 特性：
• Theta的值对于看涨和看跌期权通常是负值，表明随着到期日期的接近，期权的时间价值会减少。例如，如果某个期权的Theta为-0.05，意味着每经过一天，期权价格会减少0.05美元。
• Theta值通常在到期日临近时增大，反映出时间价值的快速减少。

• 用途：Theta用于评估时间对期权价值的影响，特别适合那些以时间为基础的交易策略，如卖空期权（期权卖方）。

IV 是市场预期未来标的资产波动性的年化百分比，反映在期权价格中；Vega 表示当隐含波动率（IV）变动1%，期权价格将变动多少（以美元计）

 

🧠 一、IV（Implied Volatility）隐含波动率

✅ 定义：

IV 是市场预期未来标的资产波动性的年化百分比，反映在期权价格中。

• 它是市场“推算”出来的波动，不是历史发生过的。

• 是从期权当前市场价格，反推出来的“未来波动预期”。

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📊 举例：

如果 AAPL 的 ATM Call 价格很高，哪怕股票当前波动不大，那说明市场预期将来可能剧烈波动——于是 IV 会很高。

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📈 IV 的关键特性：

特性	说明
单位	%（例如：IV = 40% 表示市场预期年波动率为40%）
IV ≠ 实际波动	IV 是“市场预期”，不一定会实现
股票IV通常在财报前上升	反映市场对剧烈波动的预期
IV 是期权价格的核心驱动之一	IV升高 → 期权变贵；IV降低 → 期权变便宜

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📉 IV的影响：

IV变化	买方	卖方
上升（IV ↑）	✅ 获利（期权升值）	❌ 亏损
下降（IV ↓）	❌ 亏损（IV Crush）	✅ 获利

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📌 IV的现实例子：

• 财报发布前：如 NVDA、TSLA 等科技股，财报前一周 IV 飙升；

• 重大事件前：美联储利率会议、地缘政治风险；

• 大盘剧烈波动时：如2020年疫情、2022年加息周期等；

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🧠 二、Vega（对IV的敏感度）

✅ 定义：

Vega 表示当隐含波动率（IV）变动1%，期权价格将变动多少（以美元计）。

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📊 举例：

• 一个期权 Vega = 0.20，IV从 30% 上升到 35%（+5%）
→ 期权价格预计上涨 $1.00（= 0.20 × 5）

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📈 Vega 的特性：

影响因素	描述
到期时间	越远期，Vega越大（更敏感）
到价程度	ATM期权的Vega最大
IV变化	Vega × IV变化 = 期权价格变化量
买方	Vega 为正：IV ↑ 赚钱
卖方	Vega 为负：IV ↑ 亏钱

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📉 Vega 在不同策略中的角色：

策略	Vega特性	IV变化影响
买入Call/Put	正Vega	IV ↑ → 盈利
卖出Call/Put	负Vega	IV ↑ → 亏损
Long Straddle / Strangle	正Vega	IV上涨 + 股价剧烈变动 → 赚双倍
Iron Condor / Butterfly	负Vega	IV下降最理想
Calendar Spread（跨期）	正Vega（主要靠远月腿）	利用前期IV低、后期IV高进行套利

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📘 三、IV 和 Vega 联动图解（总结）

期权指标	含义	与IV的关系	策略建议
IV（隐含波动率）	市场预期的未来波动性	IV ↑ → 期权价格 ↑	高IV时不适合买入，适合卖出
Vega	价格对IV变化的敏感度	Vega × ΔIV = 价格变化	Vega高：适合赌IV方向；Vega低：稳定

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🧠 四、实战中你应该关注什么？

情境	实战建议
财报、重大事件前	买方：提前布局，看涨IV；卖方：避免卖裸期权
IV过高（>60%）	卖出策略，如Iron Condor、Sell Straddle
IV过低（<25%）	买入策略，如Call、Put或Straddle等待IV上升
Vega高时	尽量不要接近财报再买入，避免IV Crush
Vega低时	可忽略波动率变化，重视方向判断

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❗ 常见误区

误区	正确理解
“IV 越高越好”	❌ 对买方来说是成本高，IV会跌反而亏
“期权涨就是对方向了”	❌ 有时对方向但IV下跌 → 总体亏损
“远期期权更安全”	❌ 虽然时间长，但Vega更高，受IV影响更大
“卖出期权就是稳赚”	❌ 高IV时容易暴雷；注意潜在亏损无限

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期权的一些总结直接拿来用

希腊字母的作用是量化某个因子(标的价格S，行权价K,有效期t，无风险利率r，隐含波动率volatility)对期权价格的影响程度；所有的希腊字母都可以在期权组合的时候直接进行相加减

delta

看涨策略delta为正，看跌策略delta为负；股价每上升1块钱，期权价格就变动delta；期权的delta和行权价的图如下，越靠近当前股价，delta变动率越大；可以看出越是deep itm，看涨力度越大；对于deep otm的option，delta都接近0，deep itm的option，delta绝对值都接近1；期权组合中的delta可以直接进行相加运算(考虑正负号)，任何一个行权价下，delta值：long all+sell put都为1，因此等效于小杠杆但是直接买了100股正股！同样的，买远期的itm cald也相当于持有正股，很多机构用 ITM LEAPS Call 替代正股持仓（节省资金 + 杠杆）；delta*100就相当于你持有的正股数量；

更深一层理解，delta的值可以代表期权到期时的itm的概率，从这也好理解为什么atm的delta为0.5了，因为Black-Scholes 等定价模型下，中性市场假设下股价未来有相同的概率涨/跌，股价上升下降的概率就是0.5，但是大部分优质股票的上涨概率都是大于50%的；话说回来剑走偏锋的话，delta为0.1理论上到期itm(itm就是买房最终赚钱的情况)的概率时10%，但实际上可能只有8%，大部分情况下实际概率都会比理论概率小一些，意味着买房总是少赚钱，因此期权卖方划算；

上面说的话并不矛盾，atm和itm的delta偏低，otm的delta偏高，也好理解，otm远的时候，凭尝试感知都会觉得股价在期限内不可能达到那个价格概率可以说是0，但是delta还是0.1，0.2，自然是偏高；从数学上看，OTM 期权的 IV 通常 更高（波动率偏斜现象，volatility skew），从而推高 OTM 的 Delta 值与权利金；通过大量回测，不是所有的delta都有利可图，当delta为0.3时，带给期权卖方的收益风险比最高(存疑，不能当作使用期权策略的依据)

Gamma

Gamma=期权速度的变动，正gamma意味着期权的价格会一直出于加速状态，即价格变化会越来越大；股价上涨1块就delta+gamma，股价下跌一块就delta-gamma，计算中全部带入原本数据的正负号；gamma在atm的时候最大，越远离atm值越低

gamma永远为正因此永远对买方有利，卖方不利；gamma使得期权价格都是格涨多跌少，涨的快跌的慢，对于call股价越涨期权价格涨的越快，对于put，股价越跌put价格涨的越快；gamma越大，风险越高；因此做期权的时候，要有目标的保证gamma在可控范围，期权组合的 Gamma = 所有买入期权的 Gamma 之和 − 所有卖出期权的 Gamma 之和

注意防范gamma risk，股价层面：atm的gamma最大，时间层面：越临近到期gamma越大因为时间价值不断递减，期权价格对股价变化就越敏感；下图可以看出大部分情况下gamma值都不高，risk低；由这点也可以看出，为了避免gamma risk，应该避免把期权留到到期日

theta

theta=-0.05代表每一天时间价值减少5美元，包括非交易日；theta永远对卖方有利，对买方不利；对于卖方theta永远为正；

任何期权交易都是theta和gamma的取舍

vega

波动率每升一个百分点，期权价格的变动；买方永远正vega，卖方永远负vega

期权平价公式：put价格+股票市价=call价格+行权价，即put call parity

 

期权的一些个人知识理解

期权市场卖方胜率高，因为可以吃到时间价值，可能吃到iv crash；对于券商计算来说，高胜率则低收益，高收益则低胜率，比如两个itm组合的sell put spread,收益高胜率低

券商所显示的“胜率”（Probability of Profit, POP）是基于数学模型和假设的，它无法判断股价是否真的会上涨或下跌，也不能预测事件性行情。因此：

✅ 如果你是有经验的交易者，对标的趋势、支撑、事件等判断更准确，

🔥 那么即使结构上是“低胜率 + 高赔率”的策略（如两个 ITM 的 Sell Put Spread），

👉 你实际操作中胜率可以远远高于模型给出的胜率。

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🔍 一、券商显示的“胜率”是怎么算出来的？

名称	计算方式
Probability of Profit (POP)	假设价格走势是正态分布 + 当前 IV推导出的价格区间概率
Delta	被广泛用作“成功行权概率”或“变动方向概率”

📌 它们都基于一个核心假设：

市场未来是“随机游走 + 符合正态分布”的，并且当前的 IV 完全代表未来的预期波动。

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🧨 问题来了：市场走势真的服从正态分布吗？

现实世界中，市场走势具有：

特征	与模型的差异
趋势性	股价会上涨或下跌，不是完全随机
非对称波动	下跌快、上涨慢；IV skew 无法完全建模
事件驱动	财报、CPI、美联储等会打破 IV 预期和涨跌路径
支撑/阻力结构	技术面因素影响大，模型无法考虑这些位置

所以：

模型计算胜率的理论基础很好，但在实际行情中常常失效。

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🔍 二、怎么做到实际胜率更高？

如果你能准确判断以下几点：

• ✅ 当前是下跌过度（例如 RSI 过低、MACD 金叉、IV Rank 极高）

• ✅ 技术面有强支撑（如日线回踩平台、布林带下轨）

• ✅ 事件后行情转暖（如财报落地、数据出尽、舆情缓和）

• ✅ 大盘同步反弹或利好（系统性修复）

那么即使你结构上选择的是：

• 两个 ITM 的 Sell Put Spread（模型认为胜率只有 20-30%）

但你基于人类判断进场时点精准，胜率可以轻松达到 60%-70%！

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✅ 举个实战例子（简单模型对比）

策略	券商给出的胜率	实际胜率（经验判断后）	盈亏比	胜率 × 盈亏比（预期值）
Sell ITM Put Spread（两个 ITM）	30%	✅ 65%（事件判断）	2:1	1.3
Sell OTM Put Spread（保守型）	70%	✅ 70%（结构即胜）	0.3:1	0.21

📌 你会发现：经验 + 方向判断确实可以大幅提升“低胜率结构”的实际表现。

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🧠 核心观点总结：

问题	回答
券商的胜率计算可靠吗？	❌ 仅用于参考，是基于正态分布和当前 IV 推导的概率
是否能人为提升实际胜率？	✅ 可以，特别是在事件性、技术面支持的前提下
两个 ITM Put 是否只有低胜率？	❌ 不是，结构是低胜率，但你判断对了方向，它可能就是高胜率
哪类交易者可以逆转“低胜率策略”？	有技术面认知、有趋势研判能力、有事件预判能力的中高级交易者

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✅ 建议这样使用券商提供的胜率：

做法	建议
券商胜率 < 30%，你仍想做？	✅ 如果你有很强的上涨信心，可以做小仓位博弈
券商胜率 > 70%，你很没把握？	❌ 不一定安全，可能是低波动 OTM 结构，赔多赚少
不要盲信“高胜率”，也不要低估“低胜率”策略	关键在于你对方向 + 波动率的判断

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市场中 Put IV 天生比 Call 高；

原因	说明
🛡️ 投资者普遍用 Put 做对冲	尤其是机构投资者会买入远 OTM Put 保护组合下跌，增加了对 Put 的需求
📉 股市下跌通常更剧烈	股市下跌时往往伴随恐慌（波动率飙升），做市商提高 Put 的报价对冲风险
💼 做市商的风险管理机制	卖 Put 风险更高（潜在亏损巨大），因此要求更高风险溢价（提高 IV）
🧬 黑天鹅心理效应	投资者对极端下跌（tail risk）的担忧长期存在 → 增加对 tail put 的购买需求

股价快速上涨阶段中会导致call虚高一些，put虚低一些；iv>hv，卖合适，iv<hv,买合适；iv在atm的时候最低，越远离越大

不要贪便宜，不管是做多还是做空尽量选择行权价离当前股价近的，否则期权价格会收到波动率影响非常大，虚值期权非常收价格影响；也不要占便宜买便宜的虚值很多的期权，期权收delta影响很深，买远期期权可以买delta 高的比如说0.7，虽然比较贵，但是收益率却可能是正的，比如下图；delta值越大，在股价涨幅和时间损耗相同的情况下(到期日也相同)，收益率是比小的delta高的，便宜的期权风险会高很多

除了股指期货，也可以用期权来对冲大盘下跌风险，buy put和sell call同时使用，强烈看跌，且一买一卖，可以用非常非常少的钱保护非常大的资金规模比如下面的例子，169美元就保护了50w美元的spy，做空一个月大盘，花小钱办大事

atm的vega最大，vega图如下；买方vega为正，iv增大则收益上升，卖方vega为负，iv增大收益下降；到期日越久，vega也越高，这也解释了日历价差赚得收益的原因，蓝色线是长到期日大vega，粉色线是短到期日短vega，日历价差是买长期卖短期，所以calendar spread的vega是正的，iv的上升会使得该策略获利；因此iv非常低的时候，交易者喜欢own vega，用买方策略

保护性看跌期权对冲实质上就是delta对冲，一股正股就是1delta，正股数量/(期权的delta值*100)就是要购买的期权数量，价外期权的保护最明显最好，也要注意注意价外期权的时间损耗是最高的，也正因为如此，期望大幅盈利而买买虚值期权甚至深度虚值期权就是再买彩票，相当于给市场做贡献了，不要贪小便宜，股票可以看作只有内在价值delta为1的期权—期权的内在价值只于股票的运动方向有关；虚值期权只有外在价值，而外在价值的影响因素有很多波动率，利率，时间，难度较高

ATM 的 Call + Put 总价格，通常可以近似看作市场对该标的在到期日之前的“预期波动区间（价格区间），虽然不够严谨但是很近似Black-Scholes 期权定价模型算出来的结果；因此long stradle想要做多波动率的，期望财报后有股价大变动期望引力，是没有优势的，因为这相当于在说“我知道的比市场还要多”

末日期权(0DTE,0 Days to Expiration" Options)可以赌一下，开盘1-10分钟波动率非常大，加入一个1块钱的期权，可以挂单0.35，万一中了，那后续1000%都有可能

对于sell put spread,如果用再小票上，然后发小票泄洪一般狂跌，可以提前把sell put给买回来，这样股价狂跌的时候，buy put的收益会涨，要灵活运用期权，本质就是一条条单腿，对于任何策略都可以灵活使用；

垂直价差，应该一条腿价内一条腿价外

atm的时间价值最大，越往两边的itm和otm的时间价值越少；日历价差和对角线策略经常会发现大涨的时候也会亏钱比较反直觉，简而言之就是股价大涨，买的长腿的call涨的速度没有卖出的短腿call涨的快，长腿的call在不断的靠近深度itm的过程中，时间价值也会损失；因此用otm来cc是不可行的大涨会亏钱(买长期的call+卖短期的call实际上构成对角策略)，必须用delta高的深度itm和delta低的otm来组合，这样即使股价大涨因为卖出的call delta低(即使短腿的call gamma会在变成itm的过程中升高，短腿的delta涨的更快)，短腿的call的delta永远小于深度itm的delta即短腿的call涨价速度永远小于长腿call，因此永远不可能大涨亏钱

1. 先明确时间价值的定义

时间价值 = 期权价格（总权利金） − 内在价值

• 内在价值：当日股价 − 行权价（Call）

• 时间价值：市场愿意为未来波动的不确定性额外支付的部分

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2. 从 OTM → ITM 过程中发生了什么

假设 Call 行权价 200，股价从 190 涨到 205：

变化过程

股价	内在价值	总权利金（示例）	时间价值
190（OTM）	0	3.0	3.0
200（ATM）	0	6.5	6.5
205（ITM）	5	8.5	3.5

• OTM 时：全部是时间价值

• 接近 ATM 时：时间价值达到峰值（因为波动方向不确定性最大）

• 深度 ITM 后：内在价值占比增加，时间价值下降

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3. 为什么时间价值会下降

• 当期权变 ITM 后，部分价格被“转化”为确定的内在价值（股价 − 行权价），市场对未来上涨的“额外不确定性”反而减少，所以时间价值下降

• 时间价值的最大值出现在 ATM（Delta ≈ 0.5）附近，而不是深度 OTM 或 ITM

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4. 直观比喻

想象时间价值像“希望值”，OTM 时希望最大化在未来某天跨过行权价；到 ATM 时希望值和不确定性都最高；一旦变成 ITM，部分希望变成现实（内在价值），剩下的“希望”就没那么贵了。

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期权策略

买远期itm的call，涨的快跌的慢，控制总delta

上图是Long Call的盘中损益。Long Call非常好，上涨时盈利速度越来越快，下跌时亏损速度越来越慢，不怕反向波动，没有路径依赖；但不利的是，随着时间的推移，时间价值在不断消耗。那我们能不能把时间价值的成本进行优化呢？

我们可以持有远期的Call，期权的时间价值损耗是非线性的，一般在两个月以内是加速衰减的，两个月或者三个月以上衰减速度很慢。所以当你持有一个中远期的单腿头寸（3个月以上），比如说标的现价100，我预估行情要上涨，持有一个平值Call（Long 100 Call）的Delta是50。当标的从100涨到110，Delta会变成70（只是举例说明，非精确计算，下同），我开20 Delta的空单，把整体仓位的Delta调回50。接下来行情有两种可能性：

1. 一种继续涨，那整体仓位还会赚钱，虽然空单在亏钱，但空单的Delta小于Long Call的Delta，你持有的是一个总体Delta +50的正Gamma的头寸，随着标的的上涨，正Gamma还在不断释放正Delta，所以盈利能力还是在不断增加的，只是比没有加空单时的盈利能力下降一些。

2. 另一种情况，如果标的往回跌，又从110跌回100，这个时候整体仓位的Delta就变成了30，我们在高位开的20 Delta的空单就有浮盈了，这时把这部分空单止盈，只剩下Long 100 Call，整体Delta就回到了50。

如果标的再涨到110，可以用空单再刷一次。如果涨到110后不跌，继续涨到120，假设Delta从50又涨到70，这时可以再开出20 Delta的空单，把整体Delta再调回50。如果标的从120又跌回110，又可以把第二波开的空单平掉锁定利润，Delta再次调回50。只要行情不是一把直线涨上去，是逐步震荡上去的，那么这样来回刷就可以获得比单独持有Long Call多得多的利润，足以把时间价值刷成零甚至负。而且，即使遇上直线大涨行情，也能保持比较强的盈利能力，只是比Long Call少赚一些而已。少赚不是大问题，大多数情况下的震荡行情，这种策略的表现都会非常好。持有底层资产的空单还有什么好处呢？比直接进行期权的移仓，交易损耗要低。

Long Call开仓后遇到底层资产下跌时怎么办？如果观点明确，可以加仓。从Delta 50跌到30，可以加底层资产的多头，把Delta调到50，但是会增加风险暴露。更好的办法是期权移仓。比如底层资产从100跌到90，Delta从50跌到30了，我们把100的Call平掉，开出90的Call，把Delta调回50。那么如果底层资产涨回100，90 Call的Delta会从50涨到了70，低吸的时候储备的盈利能力得到了释放，底层资产回到100，策略净值已经新高了。这个时候两个选择：第一，是把90的Call换成100的Call，这就是趋势行情期权接力的操作；第二，按照前面的方法，再用空单（比如开20 Delta的空单）锁定盈利，然后继续来回刷，这样很容易累积利润。

注意两种情况：

1. 下跌时移仓不要太频繁，因为下跌移仓是在增加风险暴露。如果连续下跌，标的从100下跌到90，90再下跌到80，移仓比较频繁的话会造成比较大的浮亏。虽然最终还会回来，但过程会比较痛苦，不过即使这样也比持有多头的回撤要少。如果下跌开多头，整体风险暴露的增加会更快，所以期权移仓会比新开多头要好。

2. 持有的期权底仓不要选2个月以内的，我习惯持有4~6个月的，太久的也不好，因为远月合约Gamma小，当然Delta的盈利能力是足够了，但盈利增长的速度不够。

平值期权的特点：

1. 平值期权的特点是最大的Gamma。最大的Gamma代表对波动最敏感，Delta变化最快。平值是50的Delta，只要底层资产一涨，Delta就会迅速涨到60，70。只要底层资产一跌，Delta就迅速跌到40、30，这个特性对我们特别重要。因为上涨时Delta快速增加代表盈利能力快速上涨，下跌时Delta快速下跌代表风险暴露快速下降，你的亏损在快速减少。这是平值非常宝贵的特征，就是涨和跌都对你非常有利，涨的时候盈利能力迅速释放出来，跌的时候亏损会迅速降下来。但是平值最大的问题是时间损耗太大，平值期权没有内涵价值，全都是时间价值，所以一旦持有到期要付出最大的成本。但是我们可以不要持有到期，比如，我持有一个6个月的合约，持有到距离到期3个月，我持有的前3个月的时间价值损耗是相对较小的，如图：

我持有前面这一段，时间价值损耗是比较小的，然后通过刷Gamma，把时间价值损耗给刷回来。

2. 平值期权还有一个特点，远期的合约，尤其是远期实值合约，点差一般都非常大，但是平值合约流动性普遍不错，持仓量也可以，做市商也愿意报价，所以交易平值期权可以获得比较好的点差，交易损耗小。

3. 平值期权和实值期权比，平值期权的风险暴露的绝对值是比较小的。比如说一个100块钱的股票，行权价70的深度实值Call，远期至少需要32块钱，虽然出现极端情况不怕，但小幅下跌时实值Call回撤的绝对值也不算小。持有远期平值Call的风险暴露就会比较小。

很多情况下，你不知道行情下来会如何走，你又觉得这里低估，怎么办？买一个远期平值，持有50 Delta的远期Call，远期Call不怕时间损耗，涨到一定程度的时候，比如底层资产涨10%的时候，你把它移成当前的平值，比如在标的100的时候持有100的Call，涨到110的时候，把100的Call移成110的Call，相当于做了一个锁定盈利同时继续接力的动作。然后，如果110再涨到120，你还是能赚钱的，只是比持有100的Call少赚了一点而已；如果涨到120再继续接力。

关于仓位配比，一手正股的Delta等于2手平值Call，目前的盈利能力是一样的。一路涨上去，2手平值Call赚的钱肯定比一手正股多，你只是付出一个移仓的点差。当然如果有的标的点差太大，那就不要做了，挑点差小的再做。如果标的跌，从100跌到90，我就换成90的Call，这代表我在低吸，增加我的盈利能力，跌到80再继续换。只要标的回到100，净值一定创新高的。这里要精准评估交易损耗，你不能涨百分之一或者跌百分之一就调，调仓的周期间隔越短，把握行情的盈利能力越强，但付出的交易损耗也就越大，所以要把握这个平衡。

这个策略要注意什么呢？行情对你不利时调仓的频率与周期间隔要大于行情对你有利时的调仓间隔。上涨时你持有Call可以每涨10%就调次仓，下跌时候建议你跌20%再调仓。下跌过程中你频率很快、间隔很小就调仓的话，你是在不断地加仓，在下跌比较急的过程中，会造成比较大的浮亏。实盘经验来说，下方不利方向的调仓间隔大概是上方的1.5倍到2倍会比较合理。这其实是在做一个网格交易，好处是不需要你判断顶和底，而且风险暴露有限。传统的网格交易的问题在于：遇到连续的反向行情亏损会非常可怕，你必须要有一个退出机制，没有退出机制的话你会无限亏损下去。但用期权做这种网格交易，就算遇到跳空下跌或连续下跌也不怕，因为风险暴露有限，并且它还具有很强的盈利能力。你看好一个标的，单腿刷Gamma会非常舒服，当然也可以用前面讲的结合现货的方法刷，都可以。买方策略最大的好处就是风险有限，不用随时盯盘，而且一旦出现对你有利的行情的时候可以抓的住。

需要注意的是，单腿刷Gamma不要在IV特别高的时候入场，这时候不合算。买方策略入场不能在底层资产暴跌、IV很高的时侯，这属于一个基本功的问题，不是策略问题。

整体持仓过程中，有时候IV大幅下跌Vega维度会亏得很多。但是刷Gamma策略不是短期行为，它是配合中长期观点的，以月为单位的观点，这样的时候是不怕的。因为Vega这种波动，你只要不在IV特别高的时候进场，即使入场后IV跌下来，未来还有机会再上去的，这种情况不用太在意。

在忽略整体IV波动的情况下，这个刷Gamma的策略还能占一个Skew的便宜。因为大部分品种，Skew曲线的最低点都在平值或者平值略高的地方，那你买平值就相当于在Skew曲线最低点附近买，涨起来在Skew曲线的高位卖掉，然后再换仓到比较低的平值附近，这样你每次换仓还能占到Skew的便宜。

还可以采用类似阿尔法策略的优化：刷个股的单腿Call，同时刷指数的单腿Put做对冲，因为指数期权更便宜，而且流动性更好。把持有个股多单和股指期货空单的阿尔法策略，用期权来优化。当我们持有股票，需要对冲系统性风险的时候，我们可以持有指数的Put，用指数的Put去平抑净值波动。如果市场大幅下跌，指数的Put可以用浮盈的方式去接力，个股的Call是用浮亏的方式接力。跌下来的时候，指数Put在不断地在锁定盈利，个股Call在不断的低位建仓。涨起来的时候，反过来，个股的Call在锁定盈利，指数Put在高位储备负的Delta。这个过程中，只要不是长时间横盘不动，遇到波动刷几下，就把时间价值的成本刷出来了。这个策略需要比较低的IV，以及比较好的流动性，点差太大的品种没法做，做的时候一定要关注点差。

PMCC（Poor Man’s Covered Call）,买入delta为0.80~0.90的leaps cal，到期日一年以上，然后卖到期时间短的call

1. PMCC 的基本结构

PMCC 其实是“用长期看涨期权（LEAPS Call）代替正股做备兑”，这样：

• 成本更低（用期权代替持股）

• 资金利用率高

• 收益来源：
1. LEAPS 本身的价格上涨（类似持股）
2. 卖出短期 Call 收取权利金

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2. 执行步骤

Step 1️⃣ 选择标的

• 要求：
• 流动性好（期权买卖价差小）
• 波动率适中（IV 太高会导致 LEAPS 成本贵）
• 你愿意长期持有的标的（类似做正股备兑）

Step 2️⃣ 买入 LEAPS Call

• 到期时间：1 年以上（常见 1~2 年）

• Delta：建议 0.80~0.90（价格变动和股票高度同步，风险特征接近持股）

• 作用：作为替代股票的“长仓”

Step 3️⃣ 卖出短期 Call

• 到期时间：30~60 天

• 行权价：略高于当前股价（OTM 5%~10%）

• 作用：收取权利金，降低持仓成本，平滑波动

Step 4️⃣ 到期/提前平仓 & 滚动操作

• 每次短期 Call 临近到期或盈利达到预期（比如收取了 70%~80% 的权利金），就平仓再卖下一轮

• LEAPS 一般持到到期前几个月再做调整/换仓

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3. 适用场景

• 震荡市：PMCC 能持续收权利金，跑赢 Buy & Hold

• 温和上涨市：LEAPS 升值 + 卖 Call 收权利金，双重收益

• 高波动下行市：卖 Call 收的权利金可以部分抵消 LEAPS 贬值

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4. 风险与控制

风险点	控制方法
LEAPS 大幅贬值（股价下跌）	用较高 Delta（0.8~0.9）选 LEAPS，减少杠杆
上涨被“套牢”（股价大涨，卖的 Call 被行权）	选择 OTM 行权价，留出上涨空间
时间价值衰减	LEAPS 长期持有，短期 Call 快速滚动
IV 收缩	选择波动率适中的标的，避免买在高 IV 顶部

选leaps call很重要，到期日久时间价值衰减的慢，假设标的股价 = $100，隐含波动率（IV） = 25%，利率忽略不计：

到期时间	权利金总价	内在价值	时间价值	Theta（每天损耗）	持有 30 天时间价值损耗占比
3 个月（90 天）	$4.90	$0.00	$4.90	-0.055 (-1.12%/天)	33.7%
6 个月（180 天）	$7.10	$0.00	$7.10	-0.039 (-0.55%/天)	16.5%
1.5 年（540 天）	$14.20	$0.00	$14.20	-0.019 (-0.13%/天)	4.1%

第 1 张 – Up-then-Pullback Scenario

• 含义：股价先上涨一段，再出现回调的情景。

• 蓝线（Ladder Covered Calls）：阶梯式备兑策略。

• 橙线（Buy & Hold）：单纯买入并持有股票。

• 结果：
• 阶梯备兑明显跑赢买入持有，尤其在回调阶段，权利金收入缓冲了下跌。
• 最终蓝线累计收益率约 42%，橙线约 21%。

第 2 张 – Oscillation Scenario

• 含义：股价反复震荡上下波动。

• 蓝线（Ladder Covered Calls）：
• 在震荡市中稳定收取权利金，长期表现优于持股。

• 橙线（Buy & Hold）：
• 在震荡中原地踏步甚至略亏。

• 结果：
• 蓝线最终累计收益约 20%，橙线接近 0%。
• 阶梯备兑特别适合震荡市。

 

第 3 张 – PMCC vs Shares Ladder: Oscillation

• 蓝线（Shares+Ladder）：实股 + 阶梯备兑。

• 橙线（PMCC Δ-matched）：用 Delta≈实股 的 LEAPS 作为底仓 + 卖短期 Call。

• 绿线（PMCC same-capital）：用和买实股相同资金全买 LEAPS（高杠杆）+ 卖短期 Call。

• 结果：
• 同资金 PMCC（绿线）涨幅远超其他两种（约 +210%），因为杠杆放大了震荡市中收租效果。
• Δ 匹配的 PMCC（橙线）也显著优于实股备兑（蓝线）。

 

第 4 张 – PMCC vs Shares Ladder: Up-then-Pullback

• 含义：先涨后回调的行情。

• 结果：
• 同资金 PMCC（绿线）最终收益超 +300%，在上涨阶段杠杆效应极强。
• Δ 匹配 PMCC（橙线）依然优于实股备兑（蓝线），且回调时跌幅可控。
• 实股备兑（蓝线）虽然比单纯持股稳，但上涨期收益被短期 Call 限制。

考虑到回撤了;以intc为标的(受的租金继续买leaps call,同时可以开更多的covered call)

PMCC（Δ≈0.85，等效≈400股） · 震荡情景：+63.9%/年 • PMCC（Δ≈0.85，等效≈400股） · 先涨后回撤：+116.4%/年 • Buy & Hold 正股 · 震荡情景：−0.0%/年 • Buy & Hold 正股 · 先涨后回撤：+20.2%/年 • PMCC（同资金）· 震荡情景：+216.7%/年 • PMCC（同资金）· 先涨后回撤：+311.1%/年

总体结论

1. 震荡市 → 阶梯备兑和 PMCC 都能显著跑赢持股，尤其是高杠杆 PMCC 收益极高。

2. 上涨+回调市 → PMCC（尤其是同资金版）在上涨阶段爆发，但要注意回调时的波动风险。

3. 风险权衡：
• 实股备兑：最稳健，但收益有限。
• Δ 匹配 PMCC：风险和收益比平衡。
• 同资金 PMCC：收益最高，但波动和回撤也最大。

策略具体步骤(四的倍数都可以，当然二的倍数三的倍数也一样，理解即可)

1. 买 4 张 LEAPS（PMCC 长腿）

2. 分成 4 份去卖短腿（Sell Call），行权价 OTM（且 Delta ≤ 0.24）：
• 第 1 份 → 卖 1 周到期 的 Call
• 第 2 份 → 卖 2 周到期 的 Call
• 第 3 份 → 卖 3 周到期 的 Call
• 第 4 份 → 卖 4 周（约一个月到期） 的 Call

3. 当 1 周到期 的短腿到期后，立刻卖出一个新的 4 周到期 的 Call

4. 整个循环继续滚动，这样每一周都会有一个短腿到期 → 每周都能收权利金。

 

长期价值投资期权策略，控制杠杆率的持续sell put

sell put的仓位=put的行权价*100，如果本金是10000元，可以sell两张行权价为100的，那么杠杆率就算100*100*2/20000=2倍

1-1.8是倍杠杆是比较能承受的，1.8倍杠杆20年内最大回撤67%

根据rsi，vix，ma进行动态调仓，vix是最好的风险衡量指标，通常和股价方向相反，且vix于期权定价也有直接联系，因为vix的值本就是根据标普500的期权反推回来的

低买高卖是无杠杆情况下的。有杠杆情况下越跌越加仓，如果加仓在半山腰上只会暴露风险，有杠杆的时候收益已经有一定保障了，这个时候更应该关注风险，越涨越加仓，越跌越减仓，高买低卖这个策略风险较低；该思路可以用在其他地方；无杠杆的时候应该低买高卖

 

越涨越加仓风险更少，风险收益比比大盘还高

atm covered call，可以看作delta为0.5的整体组合，依旧是一个看涨策略，到期日应该4-6周，因为 因为短期限的 ATM Call有更高的 Gamma，卖出它时，整体持仓Gamma 是负的，所以价格波动对你 Delta 的冲击更剧烈，负gamma意味着越涨越慢甚至涨了还能亏钱，而下跌越来越快；cc策略保持delta0.5的本质就是用一半方向性 + 一半时间价值收入来实现稳态收益，因此可以加杠杆；个人理解cc的策略就是因为期权定价的不合理性期权的edge，卖方是更加有优势的；

vix大于35，基本就是暴涨暴跌

这里可能有疑问：cc可以降低风险，但是加杠杆后，风险不就又高了？下面是回答

• CC（Covered Call）本身：卖出 Call 换取权利金，降低了整体仓位的风险（部分抵消正股波动带来的亏损）。

• 加杠杆后的 CC：把释放出来的保证金/权利金再投入标的，杠杆放大了方向性风险，似乎又回到了和持股差不多的高风险状态。

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📌 实际并不完全矛盾

关键在于：

• 风险形态发生了变化，而不是单纯“降低 → 又拉回去”。

1️⃣ 纯持股

• 收益无限，上涨吃满；

• 下跌全额亏损，无缓冲。

2️⃣ 无杠杆 CC

• 收益被封顶（超过行权价部分没了）；

• 下跌时权利金可以缓冲；

• 整体波动率下降。

3️⃣ 加杠杆 CC

• 方向性风险确实被杠杆放大，但：
• 上涨时：收益仍然有限（封顶），但因为仓位更大，整体回报率 > 纯持股（尤其在震荡市）。
• 下跌时：单次跌幅风险 ≈ 持股，但由于持续收权利金，总体回撤通常 < 持股。

换句话说：风险曲线被重新塑造——不是简单回到“纯持股”的线性直线，而是更像“上方封顶、下方缓冲、中间凸起”。

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📊 直观理解

• CC 降低风险 → 提供了 “风险缓冲区”。

• 加杠杆 → 用这个缓冲区换取更高的资金利用率。

• 最终结果：
• 在震荡 / 小涨市里，加杠杆 CC 优于纯持股；
• 在暴涨时，不如纯持股；
• 在暴跌时，不一定比持股更糟，因为权利金仍能对冲部分损失。

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✅ 总结

看似矛盾，实则逻辑是：

• CC 降低了风险敞口，

• 杠杆把风险重新放大，但放大的不是“原始风险曲线”，而是“经过优化后的风险曲线”。

所以，最终效果不是“回到和持股一样”，而是“风险-收益分布更集中，更适合特定行情（震荡/温和上涨）”。

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RR(Risk Reversal),long 长期otm call + short 短期otm put,最优秀的抄底策略

股价走势	长期 OTM Call 效果	短期 OTM Put 效果	策略整体效果	说明
大涨（远超 Call 行权价）	大幅增值（杠杆多头爆赚）	Put 过期作废（全部权利金归你）	无限收益	最优情景，上方空间完全打开
小涨（接近 Call 行权价）	时间价值增加，Call 有部分盈利	Put 过期作废	盈利，但有限	权利金收入抵消成本，Call 开始升值
横盘（股价几乎不动）	Call 时间价值损耗（亏损）	Put 过期作废或小额盈利	小幅亏损/打平	亏的是长 Call 的时间价值，赚的是卖 Put 收益
小跌（接近 Put 行权价）	Call 减值或几乎无价值	Put 接近实值，短期亏损	可能小亏/持平	取决于权利金收入是否足够抵消亏损
大跌（跌破 Put 行权价）	Call 归零	Put 大幅亏损（被行权买入股票）	强制抄底，可能浮亏	等于被动买入股票；长期可能变成低位持仓机会

无论如何，这个策略如果股价大涨让你抄不了底的话，可以吃put权利金，和long call涨幅；股价跌的时候put贵，就算被行权也显著降低成本，同时因为是抄底策略所以时看涨，涨的时候long call也会赚钱；可以说涨了抄底失败但可以赚，跌了则满足自己的目标；

该策略不需要不需要rollover；如果跌穿put行权价，立刻平仓，如果反弹，为了保护盈利，最多剩一个月就要平仓，因为离到期日近的话theta损耗多，put能抵消的theta变小不利于整体盈利

 

海鸥策略，最好的短期对冲策略，持有100股正股+long atm put+上方卖otm call+下方卖otm put，用两个short的钱弥补long的钱；atm的put delta和gamma都要大于otm put，所以股价大跌，买的otm put收益肯定比卖的otm put损失高；正股delta为1，因此股价大涨的时候，正股收益也一定比卖出的otm call高；注意，必须持有100股正股，否则等于用海鸥策略看跌；海鸥策略是为了到期时候的对冲效果，时间一久不确定性就增高，所以到期时间不能太久，一个月最多，且海鸥策略持有过程中对冲效果一般，到期时才能最大释放出来对冲效果；配置的时候预测以下跌幅和涨幅，不用非要配置成0成本，花小钱对冲图一个安心；注意对比同样配以配置低成本的Collar策略：买otm put，卖otm，这个组合中put是无限保护，但是实际上股价不可能下跌到0，因此海鸥策略会在买out put的同时，在预期的下跌幅度位置卖出put

暴涨才需要roll其他不需要，该策略无意外情况可以等到到期

宏观经济数据

收益率曲线

债券

假设一张债券票面价格为100刀，票面利率是5%，时间为n；也就是说n年后会得到105刀；

债券上市后，债券本身就会发生交易，交易的价格就不止100了，可能是101，这时候n年到期后还是获得105刀，那样的话到期收益率是105/101-1，显然就不足5%，因此说，债券价格越高，到期收益率越低(但是债券发行时买一手的话，则是债券票面价格越高，票面利率越高)；债券的指标就只剩下剩余期限和到期收益率；

到期时间相等的话，市面上的所有债券，一定自然而然的到期收益率都会趋于相等(因为如果存在到期收益率高的话，我肯定去买高的了)；国债这类无风险的称为利率债，有信用风险的叫做信用债；

美联储或者央行下调利率的话，为了更高的收益，应该买剩余期限更长的国债，这样收益率更高(大约是如果降息导致十年期国债收益率降低1%，十年期国债价格就会上涨10%，那收益率也会涨10%，假如你买的基金持有的时十年期国债，那收益率也会提升10%)

收益率曲线

收益率曲线x轴是到期期限，纵坐标是到期收益率，下图是正常健康的曲线，意味着经济正在扩张

造成收益率曲线倒挂，有两个因素

1. 美联储影响图像左侧；经济蓬勃发展时候，美联储会提高短期利率抑制借贷(因为经济增长过快太多人借贷时，可能会发生通货膨胀)，于是图的左边就变高了

2. 投资者认为经济状况好的时候，他们会把资金从长期债券中撤出去投资收益风险更高的资产，于是长期债券需求下降，于是价格变低；但是当投资者认为经济要迎来艰难时期的时候，他们又会把钱撤出股市，投向安全稳定且收益率更高的长期债券中，长期债券需求增加，于是价格升高，收益率降低；

极端情况下两个因素叠加，造成收益率曲线倒挂(短期利率上升不利好股市，投资者情绪下降，收益率曲线变平甚至最终倒挂)

换一种说法： 美联储为了控制通胀会加息，短期国债对加息非常敏感，于是收益率上升；而投资者担心经济衰退，涌入长期国债避险，于是买的多了，长期国债价格上升—收益率就会降低；

这是不详征兆，每当收益率曲线降刀0一以下，经济衰退就来了，收益率曲线是判断经济形势的重要指标，收益率曲线查看网站

数据计算

通过到期日平值期权的波动率计算股价波动范围；为了简便，也可以计atm的行权价中put+call的价格为m，股价落在正负m的区间为68.8，正负2m的区间概率为95%(置信度)

✅ 一般公式（置信度可调）

---

• S：当前股价

• IV：隐含波动率（年化，写成小数，例如 30% → 0.30）

• T：到期日距离现在的时间（单位为“年”，例如30天就是 30/365）

• N：标准差倍数（与你想要的置信度对应）

---

🔢 不同置信度对应的 N 值

置信度（概率）	N（标准差倍数）
68.27%	1
95.45%	2
99.73%	3

---

🔍 实例：用公式计算三种置信区间

假设你有以下条件：

• 当前股价 S = $100

• 隐含波动率 IV = 30%（= 0.30）

• 距离到期还有 21 天 → T=21365≈0.0575T =

我们先计算标准差 σ：

---

✅ 1σ（68%置信区间）：

---

✅ 2σ（95%置信区间）：

---

✅ 3σ（99.7%置信区间）：

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🧠 实际应用建议

• 交易期权（如 straddle、iron condor）→ 重点关注 ±1σ 到 ±2σ 区间

• 事件判断（如财报行情）→ 可选 ±2σ 范围设止盈止损

读懂财报

信息收集

1. 英为财情 Investing.com美国国债收益率一览_美国政府债券利率查询_英为财情
   

   美国国债收益率一览_美国政府债券利率查询_英为财情

   美国国债收益率一览，全面的美国政府债券利率数据，包括每种债券的当前收益率、日高、日低和涨跌变化。

   英为财情 Investing.com
   ，查看收益率曲线的网站

2. 经济指标 | ZH | TRADINGECONOMICS.COM

   经济指标 | ZH | TRADINGECONOMICS.COM

   数据 - 预测 - 日历 - - 经济指标 - ZH - TRADINGECONOMICS.COM - 1/20/2025

   
   ，各国经济指标查询

3. 公司官网底部查询财报信息，或者谷歌搜索公司+investor relationship关键词，或者在美国证券交易委员会网站SEC.gov | Home

   SEC.gov | Home

   Official websites use .gov A .gov website belongs to an official government organization in the United States.

   
   中搜索股票名字，但是较慢；在EDGAR(Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval)中找相关内容，比如搜索结果Tesla (TSLA) Filings on EDGAR，美股季报是10-q，年报是10-k；中概股季报是6-k，年报是20-F

4. 美国联邦储备系统（Federal Reserve System）官方网站上的货币政策页面。寻找Projections Materials，里面有点阵图

5. www.morningstar.com

   www.morningstar.com
   ，在这个网站搜索etf名字，在risk栏里可以看见Sharpe Ratio

6. FinancialJuice | Your Financial Universe In One Place & In Real-Time

   FinancialJuice | Your Financial Universe In One Place & In Real-Time

   ...

   
   实时新闻

7. Naked Short Report, Nasdaq and NYSE Naked Short Positions, Short Selling Interest

   Naked Short Report, Nasdaq and NYSE Naked Short Positions, Short Selling Interest

   Naked Short Report - track short selling interest on NASDAQ and NYSE STOCKS, check daily short interest, naked short data and short squeeze stock perfomance
   ，除了显示不持有正股的卖空数量，还显示持有正股的出售股票的数量。

8. Short Sale Volume Data
   

   Short Sale Volume Data

   Short sale trade data is publicly available for off-exchange (OTC) trades in exchange-listed securities reported to a FINRA Trade Reporting Facility (TRF), Alternative Display Facility (ADF), or Over the Counter Reporting Facility (ORF).

   
   ，详细统计了各个交易所的卖空数据，包括历史数据，可做数据分析的

9. Stock Screener - Ownership shortinterestshare

   Stock Screener - Ownership shortinterestshare

   Stock screener for investors and traders, financial visualizations.

   
   ，做空比例最高和最低查询，自定义搜索指数、版块、行业。查看Short interest as a percentage of float（流通股中被卖空的比例）即float short的值,还有inst own即机构持仓数量

10. Cboe Daily Market Statistics

    Cboe Daily Market Statistics

    The Cboe Market Statistics Summary Data is compiled for the convenience of site visitors and is furnished without responsibility for accuracy and is accepted by the site visitor on the condition that transmission or omissions shall not be made the basis for any claim, demand or cause for action. The information and data was obtained from sources believed to be reliable, but accuracy is not guaranteed. Your use of Cboe Market Statistics Summary Data is subject to the Terms and Conditions of Cboe's Websites.

    
    ，提供市场的总体概览，比如整个市场空多比例，但是无个股

11. www.alphaquery.com

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    提供个股每天put，call信息，看期权详细信息，可以查看每天Put-Call Ratio (Open Interest) 的比例，包括指数etf的信息(一般券商半个月更新一次但是这个网站每天有)

12. Qualtrim - Smart Stock Analysis

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知识，经验整理

经验心理

确认偏差时人们偏向于先相信一个观点，然后会自发的虚招支持该观点的信息，过滤掉不支持观点的信息，为了避免认知偏差，需要一些基本事实来锚定心理;万不可先入为主

投资心态

减少涨跌对情绪的影响

不要把盈利归功实力，把亏损归咎于运气

不要被杂音带偏

前两种不可学，后面三种都可以

以保本金思维为底，严格执行计划，心里有预期，控制止损，否则早晚会出局；做好心理预期，则会忽略掉市场的一些波动

 

右侧（突破）买法，应该注意什么

左侧交易

如何选择适合自己的ETF？风险指标如何界定！如何查询

www.morningstar.com

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必须要复盘

新闻必须看

先看板块再看个股

买入卖出一定是经过深思熟虑的思考后才做的行动

什么是下跌中继？和相对底部的区别？

除非能持续保证相对平均水平成交量，突破关键结构位，才能说明下降趋势结束；缩量上涨都是不正常的，说明上面的人不愿意卖，下方买盘也不坚决

增量上行就拿，缩量上行就卖，不要指望抄到超级大底

美股国债、长短期国债收益率，如何影响市场？

1~2年的利率属于银行向大多数活期用户或者短期储蓄用户支付的利息，这是银行的成本

长端国债收益率基本属于基本利率，是稳定的，比较高，也是银行借给别人要收取的利息(这么认为)；长期定存利率是稳定的，不做风险考量，因此短期利率对银行影响很大；2年短期利率上升(一年的活期利率非常非常低，一年的涨跌参考不大)，10年长期利率下降，银行的业务会收到很大的冲击

移动止盈原则

买put相当于保险，注意避开高IV时候；保护越涨越买

不适合长期价值投资的公司类型